"מיליארד דולר בייבי" : כיצד חברות AI מוכרות אותה מניה במחירים שונים?
סטארטאפים בתחום הבינוי המלאכותית מאמצים מנגנון תמחור חדש שמאפשר להם להכריז על עצמם כיוניקורן, אך בפועל חלק ניכר מההון גויס בהערכת שווי נמוכה משמעותית. האסטרטגיה נועדה ליצור תדמית של שחקן דומיננטי בשוק, אך עלולה להוביל לסיבובי השקעה קשים בעתיד.
מנגנון תמחור כפול שמשנה את כללי המשחק
סטארטאפים מבוקשים בתחום ה-AI החלו ליישם מנגנון גיוס הון חדש שמאפשר להם למכור את אותה מניה בשני מחירים שונים באותו סיבוב השקעה. כפי שעולה מדיווח ב-TechCrunch, המנגנון מאפשר לחברות אלה להכריז על עצמן כיוניקורן בשווי של מיליארד דולר ויותר, גם כאשר חלק ניכר מההון גויס בהערכת שווי נמוכה משמעותית.
רוצה להישאר מעודכן ב-AI?
הירשם לדיוור השבועי שלנו וקבל עדכונים, המלצות על כלים, חדשות ודוחות מיוחדים
המקרה הבולט ביותר הוא של Aaru, סטארט-אפ לחקר לקוחות סינתטי באמצעות AI, שגייס סיבוב A בהנהגת Redpoint. קרן ההשקעות השקיעה חלק גדול מהצ'ק שלה בהערכת שווי של 450 מיליון דולר, ואז השקיעה חלק קטן יותר בהערכת שווי של מיליארד דולר. משקיעים אחרים הצטרפו למחיר הגבוה יותר בלבד, מה שאפשר לחברה להכריז על הערכת שווי של מיליארד דולר.
למה המשקיעים המובילים מקבלים הנחה?
בעוד שבעבר חברות גייסו סיבובי השקעה רצופים בהערכות שווי עולות, היום קרנות ההשקעה המובילות פיתחו מבנה תמחור שמאחד למעשה שני סיבובים נפרdים לאחד. "זה סימן שהשוק תחרותי מאוד עבור קרנות הון סיכון לזכות בעסקאות, אם המספר הכותרת הוא ענק, זו גם אסטרטגיה מעולה להרתיע קרנות אחרות מלגבות את השחקנית השנייה והשלישית בשוק", צוטט ג'ייסון שומן, שותף ב-Primary Ventures.
המייסדים מציעים הנחה לקרנות ההשקעה המובילות כי מעורבותן משמשת אות חזק לשוק שעוזר למשוך כישורים והון עתידי, אך כיוון שסיבובים אלה מוצפים בדרך כלל, חברות הסטארט-אפ מצאו דרך להכיל את העודף: במקום לדחות משקיעים נלהבים, הם מאפשרים להם להשתתף באופן מיידי, אך במחיר גבוה משמעותית.
הסיכונים שמאחורי הכותרות המרשימות
מקרה נוסף הוא Serval, סטארט-אפ לתמיכה טכנית מבוססת AI, שהעניק תמחור מועדף למשקיע המוביל Sequoia. בעוד שמחיר הכניסה הנמוך ביותר של Sequoia היה בהערכת שווי של 400 מיליון דולר, Serval הכריזה בדצמבר על סיבוב B של 75 מיליון דולר בהערכת שווי של מיליארד דולר (כפי שדווח על ידי The Wall Street Journal).
וסלי צ'אן, שותף מייסד ושותף מנהל ב-FPV Ventures, רואה בטקטיקת הערכת השווי הזו סימפטום להתנהגות דמוית בועה: "אי אפשר למכור את אותו מוצר בשני מחירים שונים. רק חברות תעופה יכולות להרשות לעצמן את זה".
האסטרטגיה לא נטולת סיכונים. למרות שהערכת השווי המשוקללת האמיתית של חברות הסטארט-אפ נמוכה ממיליארד דולר, מצפים מהם לגייס את הסיבוב הבא בהערכת שווי גבוהה מהמחיר הראשוני. אחרת, זה ייחשב לסיבוב השקעה ירוד שעלול לפגוע בביטחון של שותפים, לקוחות, משקיעים עתידיים ועובדים פוטנציאליים.
ג'ק סלבי, מנהל ב-Thiel Capital ומייסד Copper Sky Capital, מזהיר מייסדים שמרדף אחר הערכות שווי קיצוניות הוא משחק מסוכן: "אם אתה שם את עצמך על חבל דק כזה, קל מאוד ליפול ממנו", אמר, תוך שהוא מצביע על האיפוס הכואב של השוק ב-2022 כסיפור אזהרה.
ההשלכות על המערכת הישראלית
עבור מנהלים בחברות ישראליות ומשקיעים מקומיים, המגמה הזו מציבה שאלות חשובות לגבי תמחור סיבובי השקעה והערכת יכולת חברות לעמוד בהערכות שווי מנופחות. חברות ישראליות שפועלות בתחום ה-AI ושוקלות גיוסי הון בארצות הברית צריכות להיות מודעות למנגנון הזה ולהשפעותיו ארוכות הטווח על יכולת הגיוס העתידית שלהן.